众合机电(000925):轨交信号国产化标杆
海通证券研究认为，公司未来主攻轨道交通信号市场，具备民企特色的国有企业。众合机电前身为浙江海纳，主要从事单晶硅的生产与销售业务。2008年，公司在股权分置改革的同时，增发收购浙大新公司旗下的机电脱硫业务，切入环保行业。该笔交易于2009年完成。此外，2009年，公司以6000万元收购浙大新集团旗下众合轨道交通工程有限公司100%股权，进入轨道交通信号系统领域。至此，公司业务涵盖轨道交通、环保和单晶硅三个领域。
市域/城际铁路、有轨电车建设驱动城市轨道交通信号系统市场快速增长。与其他轨交智能化系统相比，ATC是安全认证等级最高的系统，拥有极高的进入壁垒。未来数年，市域/城际铁路、有轨电车建设将推动国内城轨ATC年市场规模由目前的约50亿提升到约100亿。
订单充足、新市场开拓和利润率提升将使公司未来两年迎来确定性的业绩拐点。公司轨道交通业务订单2013年和2014年连续两年翻番增长，未来两年订单确认收入将使公司大概率迎来业绩拐点。城域铁路ATC的先发优势、海外市场的开拓、智能列车项目进展，以及信号国产化带来的利润率提升将进一步确立公司业绩拐点。
公司短期市盈率较高，但在手订单充足和信号国产化趋势使得公司未来两年业绩拐点确立。长期来看，中国百亿级的轨道交通信号市场，必然诞生百亿级市值的标杆公司。首次给予公司股票"买入"评级。建议投资者关注公司智能列车项目、海外市场等业务进展。